时间加权收益详解：为什么入金不算收益

“账户从 1,000 涨到 3,000”的问题

假设一个账户从 1,000 美元开始，所有者入金 1,500 美元，月底账户为 3,000 美元。交易赚了 200% 吗？不是。交易在当时账户里的资金上赚了 500 美元。另外 1,500 美元是入金。然而“1,000 到 3,000”正是余额截图显示的内容，也是许多卖家描述其结果的方式。

出金时情况相反。每月取出利润的交易者在余额图上可能看起来持平甚至为负，而实际上在稳定复利。任何把资金流动和交易结果混在一起的衡量方式，都无法用来比较两个账户。

时间加权收益做了什么

时间加权收益（TWR）在每次入金或出金处把历史切成子区间。在每个子区间内，收益就是价值变化除以期初价值，其间没有资金流动，所以该收益纯粹来自交易。然后把各子区间收益连乘：(1 + r1) × (1 + r2) × ... − 1。

结果是一美元固定资金如果全程留在账户中本应获得的收益。入金和出金被完全剔除。运行同一个 EA 的 500 美元账户和 50,000 美元账户得到相同的 TWR，这正是它作为排名唯一公平基础的原因。

解读带资金流的增长图

由于资金流已从指数中剔除，图表会单独标记它们。入金和出金标记位于时间轴上，你能看到资金何时移动，而这种移动不会弯曲曲线。如果你在一段陡峭上涨之前看到一笔大额入金，按 TWR 计算这段上涨仍然是诚实的，但它告诉你交易者每笔交易的风险可能变了。

账户统计的资金与规模数字出于同样的原因以真实货币显示。TWR 回答“交易做得有多好”；余额回答“这个账户里到底有多少钱”。两者都需要，绝不能让一个代替另一个。

TWR 不是资金加权收益

还有另一种诚实的度量：资金加权收益（内部收益率），它确实考虑入金的规模和时间。它回答的是另一个问题：考虑到这位投资者何时加钱，他的这笔钱表现如何。对个人投资组合而言这是正确的数字，但用来评判策略是错误的，因为它奖励和惩罚与交易无关的时机决定。

比较交易者、信号提供者或外汇机器人时，用 TWR。计算你自己跟随某策略是否赚了钱时，用资金加权。两者很少一致，这没关系。

TWR 仍可能误导的地方

TWR 公平，但不是全知。阅读时要记住几点：

• 非常小的起始余额可以从微小的美元收益产生巨大的百分比。在被四位数收益率打动之前，先看账户统计中的真实余额。
• 连乘子区间意味着一个极端子区间会主导结果。月度日历显示收益是分散的还是集中的。
• TWR 对回撤只字不提。50% 的 TWR 配 60% 的最大回撤，是一次侥幸落好的抛硬币。接下来请阅读最大回撤详解。
• 持仓净值已折入指数，所以大额浮亏在兑现之前就会显示为下跌。这是有意为之，也是网格和马丁格尔系统被抓出来的方式之一。

页面上的相关指标

页面还显示平均日收益和夏普比率（两者均由每日 TWR 构建），以及胜率在撒谎讨论的每笔交易算术和几何持有期收益（AHPR 和 GHPR）。它们都继承了 TWR 对入金的不敏感，因此可以在任何规模的账户间比较。