時間加權報酬詳解：為什麼入金不算報酬

「帳戶從 1,000 漲到 3,000」的問題

假設一個帳戶從 1,000 美元開始，所有者入金 1,500 美元，月底帳戶為 3,000 美元。交易賺了 200% 嗎？不是。交易在當時帳戶裡的資金上賺了 500 美元。另外 1,500 美元是入金。然而「1,000 到 3,000」正是餘額截圖顯示的內容，也是許多賣家描述其結果的方式。

出金時情況相反。每月取出利潤的交易者在餘額圖上可能看起來持平甚至為負，而實際上在穩定複利。任何把資金流動和交易結果混在一起的衡量方式，都無法用來比較兩個帳戶。

時間加權報酬做了什麼

時間加權報酬（TWR）在每次入金或出金處把歷史切成子區間。在每個子區間內，報酬就是價值變化除以期初價值，其間沒有資金流動，所以該報酬純粹來自交易。然後把各子區間報酬連乘：(1 + r1) × (1 + r2) × ... − 1。

結果是一美元固定資金如果全程留在帳戶中本應獲得的報酬。入金和出金被完全剔除。執行同一個 EA 的 500 美元帳戶和 50,000 美元帳戶得到相同的 TWR，這正是它作為排名唯一公平基礎的原因。

解讀帶資金流的成長圖

由於資金流已從指數中剔除，圖表會單獨標記它們。入金和出金標記位於時間軸上，你能看到資金何時移動，而這種移動不會彎曲曲線。如果你在一段陡峭上漲之前看到一筆大額入金，按 TWR 計算這段上漲仍然是誠實的，但它告訴你交易者每筆交易的風險可能變了。

帳戶統計的資金與規模數字出於同樣的原因以真實貨幣顯示。TWR 回答「交易做得有多好」；餘額回答「這個帳戶裡到底有多少錢」。兩者都需要，絕不能讓一個代替另一個。

TWR 不是資金加權報酬

還有另一種誠實的測量：資金加權報酬（內部報酬率），它確實考慮入金的規模和時間。它回答的是另一個問題：考慮到這位投資人何時加錢，他的這筆錢表現如何。對個人投資組合而言這是正確的數字，但用來評判策略是錯誤的，因為它獎勵和懲罰與交易無關的時機決定。

比較交易者、訊號提供者或外匯機器人時，用 TWR。計算你自己跟隨某策略是否賺了錢時，用資金加權。兩者很少一致，這沒關係。

TWR 仍可能誤導的地方

TWR 公平，但不是全知。閱讀時要記住幾點：

• 非常小的起始餘額可以從微小的美元報酬產生巨大的百分比。在被四位數報酬率打動之前，先看帳戶統計中的真實餘額。
• 連乘子區間意味著一個極端子區間會主導結果。月度日曆顯示報酬是分散的還是集中的。
• TWR 對回撤隻字不提。50% 的 TWR 配 60% 的最大回撤，是一次僥倖落好的拋硬幣。接下來請閱讀最大回撤詳解。
• 持倉淨值已折入指數，所以大額浮虧在兌現之前就會顯示為下跌。這是有意為之，也是網格和馬丁格爾系統被抓出來的方式之一。

頁面上的相關指標

頁面還顯示平均日報酬和夏普比率（兩者均由每日 TWR 構建），以及勝率在撒謊討論的每筆交易算術和幾何持有期報酬（AHPR 和 GHPR）。它們都繼承了 TWR 對入金的不敏感，因此可以在任何規模的帳戶間比較。